临近年末，，，，，，，市场人士纷纷对明年经济前景表态，，，，，，，其中，，，，，，，九州证券全球首席经济学家邓海清提出十大前瞻。。。。。。。。他坚定看好股市，，，，，，，称股市长期“健康牛”，，，，，，，上证综指冲击4000点，，，，，，，而黄金的大坑继续，，，，，，，预计跌破1000美元/盎司。。。。。。。。
邓海清对于2017年的十大预测是：
一、美国政策：特朗普“反全球化”是个伪命题
二、海外央行：美联储加息不少于2次，，，，，，，全球央行“羊群式”加息潮
三、房地产：中国房地产尊龙凯时维持正增长
四、经济增长：2017年中国GDP增速高于6.7%
五、通胀：2017年CPI中枢2.5%，，，，，，，进入“通胀担忧时代”
六、货币政策：“中国式加息”，，，，，，，货币市场利率升至3%
七、债市：债市黑暗时代，，，，，，，10年期国债中枢3.1%
八、股市：股市长期“健康牛”，，，，，，，上证综指冲击4000点
九、汇市：人民币汇率大逆转，，，，，，，2017年从贬值到升值
十、贵金属：黄金大坑继续，，，，，，，跌破1000美元/盎司
回顾2016年初的市场主流预测，，，，，，，市场普遍预计中国经济跌至6.5%，，，，，，，通缩压力进一步加大，，，，，，，中国央行将多次降准降息，，，，，，，房地产尊龙凯时增速跌破0%，，，，，，，美元指数继续强势，，，，，，，大宗商品底部震荡，，，，，，，10年期国债收益率跌破2.5%，，，，，，，对股市普遍持悲观预期。。。。。。。。
海清FICC频道在2016年初提出“偏执看空中国经济必犯大错”，，，，，，，认为中国央行货币宽松周期接近尾声，，，，，，，看空中国债券市。。。。。。。。，，，，同时提出“美元周期见顶、大宗商品见底”，，，，，，，认为中国大宗商品上涨、通胀中枢上行，，，，，，，看好中国股市长期“健康牛”。。。。。。。。
事后来看，，，，，，，市场普遍低估了中国经济的韧性，，，，，，，高估了中国央行的宽松程度，，，，，，，中国央行在2016年没有进行一次降息。。。。。。。。2016年通胀在1.5-2.5%区间震荡，，，，，，，既没有“滞胀”，，，，，，，也没有“通缩”。。。。。。。。房地产尊龙凯时完全出乎市场预料的强劲，，，，，，，房地产尊龙凯时增速在正的6%左右。。。。。。。。债券市场上半年符合尊龙凯时判断，，，，，，，但6-10月表现超出尊龙凯时预期，，，，，，，但也未下降至市场预期的2.5%。。。。。。。。中国股市在经历1月意外暴跌之后稳步上行，，，，，，，并非存量博弈、震荡行情，，，，，，，而是长达10个月的慢牛。。。。。。。。
展望2017年，，，，，，，尊龙凯时核心观点是：特朗普“反全球化”的本质只是由“政治正确”转变为“商人治国”，，，，，，，中国2017年GDP增速将高于2016年的6.7%，，，，，，，中国房地产尊龙凯时维持正增长，，，，，，，CPI中枢上行至2.5%，，，，，，，中国货币市场7天回购利率提高到3%，，，，，，，10年期国债中枢上行至3.1%，，，，，，，上证综指有望挑战4000点，，，，，，，人民币汇率将由贬值到升值，，，，，，，黄金价格可能跌破1000美元/盎司。。。。。。。。
具体来看他的分析。。。。。。。。
一、美国政策：特朗普“反全球化”是个伪命题
特朗普胜选一度引发全球资本市场暴跌，，，，，，，但随着特朗普胜选演讲以及施政纲领的公布，，，，，，，市场一夜之间“画风突变”，，，，，，，全球风险资产大幅上涨。。。。。。。。尽管市场对特朗普印象大为改观，，，，，，，但特朗普的贸易；；；；；；ず凸铝⒅饕迩阆蛉匀皇鞘谐∥薹ㄏ⒌囊忧。。。。。。。。
我们认为，，，，，，，特朗普上台的最大特点是由“政治家治国”到“商人治国”，，，，，，，商人治国的核心是“经济利益至上”。。。。。。。。特朗普内政方面“经济利益至上”最突出的表现是要充分利用美国能源资源，，，，，，，这与美国发达国家的地位和环保的要求是违背的。。。。。。。。
在外交方面，，，，，，，根据特朗普的施政纲领，，，，，，，一是要在南方边境造墙，，，，，，，严厉打击非法移民；；；；；；二是要公平的贸易政策，，，，，，，改变将公司赶出美国的政策，，，，，，，使制造业重回美国；；；；；；三是不能免费对盟友提供军事；；；；；；。。。。。。。。
我们从这三项政策的来看，，，，，，，特朗普外交方面的实际意图是从追求“民主”、“平等”、“自由贸易”、意识形态，，，，，，，变为追求美国“经济利益至上”。。。。。。。。二战以来，，，，，，，美国为了追求“政治正确”，，，，，，，在移民政策、关税、军事援助等方面提供了太高的福利，，，，，，，现在特朗普要将这些福利收回，，，，，，，与其他国家开展公平竞争。。。。。。。。
这与“孤立主义”有很大的区别，，，，，，，特朗普并非“反全球化”，，，，，，，而是反对“美国付出太多的全球化”。。。。。。。。特朗普希望的是公平的全球化，，，，，，，这确实对于发展中国家是不利的，，，，，，，但也绝没有严重到“贸易战”的程度。。。。。。。。根据“经济利益之上”的原则，，，，，，，特朗普绝不会采取“两败俱伤”的外交和贸易政策，，，，，，，市场对特朗普的“反全球化”担忧过度。。。。。。。。
二、海外央行：美联储加息不少于2次，，，，，，，全球央行“羊群式”加息潮
2016年1-11月，，，，，，，美联储没有进行一次加息，，，，，，，美联储加息进程弱于市场预期；；；；；；2016年4-11月，，，，，，，欧洲、日本没有进行一次降息，，，，，，，欧洲、日本央行宽松力度弱于市场预期。。。。。。。。与2015年底的市场预期相比，，，，，，，美联储偏鸽，，，，，，，欧洲、日本央行偏鹰，，，，，，，是美元指数见顶的主要原因，，，，，，，符合我们在2015年底提出的“美元周期见顶”的判断。。。。。。。。
从目前情况来看，，，，，，，2016年12月美联储加息几乎是确定性事件。。。。。。。。对于2017年，，，，，，，我们认为美联储会再加息2次，，，，，，，欧央行则开始着手缩减QE规模，，，，，，，逐步退出QE政策。。。。。。。。
首先要讲为何2016年美联储加息进程异；；；；；；郝。。。。。。。。我们在2015年底提出，，，，，，，2014-2015年的全球通缩与美联储、欧央行的货币政策分化有直接关系，，，，，，，即美联储过于鹰派，，，，，，，而欧央行过于鸽派，，，，，，，导致美元指数走强、大宗商品暴跌。。。。。。。。这对于全球经济来讲都是不利的，，，，，，，因此在2016年上半年三家央行达成默契，，，，，，，美联储偏鸽，，，，，，，欧央行、日央行偏鹰，，，，，，，以阻止美元走强、全球通缩。。。。。。。。
目前来看，，，，，，，全球央行货币政策方向收敛的效果非常明显，，，，，，，欧美CPI快速上行。。。。。。。。一方面美元指数横盘震荡促使大宗商品上涨，，，，，，，另一方面经过两年的市场出清、全球大宗商品也有上涨的基。。。。。。。。，，，，结果是美国、欧洲的CPI快速上行。。。。。。。。美国2015年CPI中枢为0%，，，，，，，2016年10月已经上升至1.6%，，，，，，，为2014年11月以来最高值；；；；；；欧洲2015年CPI中枢也为0%，，，，，，，2016年10月已经上升至0.5%，，，，，，，为2014年5月以来最高值。。。。。。。。
即使我们不考虑抑制全球资产泡沫、不考虑特朗普的“再通胀”预期，，，，，，，仅仅关注美国、欧洲的通胀变化，，，，，，，就可以得出全球央行流动性拐点的结论。。。。。。。。我们认为，，，，，，，美联储需要加息2次才能回到正常利率水平区间，，，，，，，而欧洲央行则要考虑减少甚至退出QE的问题。。。。。。。。日本央行相对不确定性较大，，，，，，，因为日本CPI通缩问题目前仍未解决。。。。。。。。
从更广泛的全球央行来看，，，，，，，将由美联储“独狼式”加息变为全球央行“羊群式”加息。。。。。。。。土耳其、南非、巴西等新兴市场国家普遍存在高通胀问题，，，，，，，这些国家将追随美国进入加息周期，，，，，，，全球央行的货币政策拐点已经到来。。。。。。。。
三、房地产：中国房地产尊龙凯时维持正增长
谈论中国经济离不开房地产，，，，，，，2016年中国经济好于市场预期，，，，，，，一个重要原因也是房地产表现远超市场预期。。。。。。。。
我们在《房地产库存真的那么高吗？ ？？？？？》、《为什么房价难言“历史大顶”？ ？？？？？》等报告中提出，，，，，，，中国房地产市场的根本驱动力是城镇化还有10-15年的时间，，，，，，，房地产市场的根本需求是购买力的流动而非人口流动，，，，，，，“一二线城市限制土地供给与大城市化需求之间的矛盾”是导致一二线城市房价暴涨的根源，，，，，，，中国房地产库存并没有市场想象的那么高，，，，，，，相反在一二线城市一直是极低房地产库存。。。。。。。。
从长期来看，，，，，，，中国的城镇化进程仍然还有10-15年，，，，，，，同时中国购买力向城市流动的趋势没有变化，，，，，，，这是我们认为中国房地产能够长期健康发展、不会如市场预期般暴跌的主要原因。。。。。。。。
对于短期问题，，，，，，，需要关注的是房地产库存。。。。。。。。探讨房地产库存，，，，，，，需要明确两个问题：一是是否应当将是施工面积、未施工面积计入库存？ ？？？？？二是是否应当看包括商用在内的整体房地产库存？ ？？？？？尊龙凯时回答都是否。。。。。。。。我们认为，，，，，，，第一，，，，，，，施工和未施工距离形成房地产库存还有相当的距离，，，，，，，其中需要经过大量房地产尊龙凯时，，，，，，，因此计算房地产库存只应当考虑成品房；；；；；；第二，，，，，，，商用房地产库存很多是不售只租的资产，，，，，，，而且其并非中国房地产市场的决定因素，，，，，，，因此我们只关注住宅库存。。。。。。。。
在上述假设基础上，，，，，，，我们可以发现中国的住宅库存的去化已经非常明显。。。。。。。。2016年2月为住宅库存的高点4.7亿平米，，，，，，，至2016年10月已经下降至4.1亿平米，，，，，，，绝对库存已经去化12%，，，，，，，回到2014年12月的水平。。。。。。。。
房地产尊龙凯时与住宅库存有密切的关系，，，，，，，这一轮房地产尊龙凯时见底的时间与住房库存见顶的时间非常接近，，，，，，，均在2015年底-2016年初。。。。。。。。目前的住宅库存与2014年四季度相似，，，，，，，2014年四季度房地产尊龙凯时增速为5.6%，，，，，，，也与当前2016年三季度5.2%接近。。。。。。。。
我们认为全年房地产尊龙凯时增速在0-5%附近可能性较高，，，，，，，主要基于未来房地产库存走势。。。。。。。。此轮房地产限购主要集中于一二线城市，，，，，，，这些城市均处于低库存状态，，，，，，，在不改变土地供给不足的情况下，，，，，，，一二线城市房价仍将长期上涨，，，，，，，销售持续恶化的可能性很低。。。。。。。。即使考虑因为限购、住宅绝对去库存不再继续，，，，，，，住宅库存维持现状也足以支持房地产尊龙凯时增速为正。。。。。。。。
此外，，，，，，，如果要让一二线城市房地产进入良性循环，，，，，，，则必须要加大土地供给，，，，，，，这可能导致房地产尊龙凯时增速不低于5%。。。。。。。。改变2014-2016年一二线城市土地供给严重不足的局面，，，，，，，将带来相应的一二线城市房地产尊龙凯时增速提高。。。。。。。。如果考虑这一因素，，，，，，，则2017年房地产尊龙凯时增速甚至将高于2016年。。。。。。。。
四、经济增长：2017年中国GDP增速高于6.7%
市场普遍预计2017年GDP增速要低于2016年，，，，，，，但我们持不同看法。。。。。。。。我们认为，，，，，，，2017年GDP增速高于2016年6.7%的可能性较高。。。。。。。。主要逻辑是：
第一，，，，，，，市场对于房地产的预期过于悲观。。。。。。。。与2016年类似，，，，，，，我们认为市场对于2017年的房地产市场仍然过于悲观。。。。。。。。2016年底房地产绝对库存低于2015年底，，，，，，，因此我们认为2017年的房地产尊龙凯时增速不会较2016年明显下滑。。。。。。。。不能高估此轮房地产调控对销售的影响，，，，，，，在房地产价格仍在长期上涨、城镇化进程远未结束时，，，，，，，销售的长期大幅下滑是不可能的。。。。。。。。2017年房地产销售增速会回落，，，，，，，但维持较高销售量是大概率事件，，，，，，，住宅库存不会再度增加，，，，，，，房地产尊龙凯时增速在5%左右，，，，，，，这是中国经济能够维持6.7%的保证。。。。。。。。
第二，，，，，，，2017年固定资产尊龙凯时增速高于2016年。。。。。。。。中国固定资产尊龙凯时增速在2011年之后一路下滑，，，，，，，是拖累中国经济的最主要因素之一。。。。。。。。固定资产尊龙凯时增速下滑与产能严重过剩、PPI持续为负有密切关系。。。。。。。。目前各类大宗商品价格均呈现回暖趋势，，，，，，，特别是未进行供给侧改革的领域也出现明显回暖，，，，，，，包括铜、镍等有色金属，，，，，，，橡胶、甲醇等化工原料，，，，，，，水泥、玻璃等建筑材料等等。。。。。。。。工业品价格全面回暖表明市场出清已经接近尾声，，，，，，，固定资产尊龙凯时长期下滑趋势终结，，，，，，，2017年固定资产尊龙凯时增速将高于2016年。。。。。。。。
第三，，，，，，，“绿色+智能化”驱动的工业升级可能在2017年出现。。。。。。。；；；；；；毓2004-2005年，，，，，，，水泥行业以节能、环保为标准推广“新干法”生产工艺，，，，，，，导致水泥行业的固定资产尊龙凯时增速持续高于全行业，，，，，，，而且水泥价格快速上行。。。。。。。。到现在，，，，，，，“绿色”作为五大发展理念之一，，，，，，，再加上中国环保问题越来越突出，，，，，，，智能化技术手段逐渐成熟，，，，，，，再次工业升级的条件已经具备，，，，，，，“绿色”可能带来“十三五”时期最大的经济增量。。。。。。。。
五、通胀：2017年CPI中枢2.5%，，，，，，，进入“通胀担忧时代”
2016年市场预期变化最快是通胀，，，，，，，年初市场担心“通缩”，，，，，，，3月市场转为担心“滞胀”，，，，，，，8月市场又重新担心“通缩”，，，，，，，10月又变成了担心“滞胀”。。。。。。。。二季度我们写了《驳危言耸听的“滞胀论”》、《再驳危言耸听“滞胀论”》等文章批判“滞胀”，，，，，，，下半年则是在所有报告中强调“既没有滞胀，，，，，，，也没有通缩”，，，，，，，认为滞胀与通缩均为“杞人忧天”。。。。。。。。
回顾2016年的通胀，，，，，，，除8月异常点1.3%之外，，，，，，，全年各月CPI均在1.8-2.3%区间窄幅波动，，，，，，，CPI实在是温和的不能再温和，，，，，，，哪来的“滞胀”或“通缩”？ ？？？？？
对于2017年，，，，，，，我们认为通胀中枢上行概率较大。。。。。。。。2015年CPI中枢为1.5%，，，，，，，2016年CPI中枢为2%，，，，，，，我们认为2017年CPI中枢将进一步上行至2.5%。。。。。。。。主要逻辑是：
第一，，，，，，，除日本外的全球通胀明显上行，，，，，，，中国也不会例外。。。。。。。。2011年之后的中国通胀与全球通胀有很大的相似性，，，，，，，2015年中国与全球都存在通缩压力，，，，，，，而近期随着美国、欧洲通胀的快速上行，，，，，，，中国通胀压力将加大，，，，，，，特朗普的“再通胀”政策落地也会进一步加剧通胀上行。。。。。。。。
第二，，，，，，，PPI向CPI的传导已经出现，，，，，，，未来将进一步加剧。。。。。。。。PPI主要影响CPI的非食品部分，，，，，，，而非食品部分占CPI权重超过60%。。。。。。。。10月以来各类工业品价格均快速上行，，，，，，，并未完全反映在PPI上，，，，，，，更远未反映在CPI上，，，，，，，这将给CPI带来长期的通胀压力。。。。。。。。
第三，，，，，，，企业利润回升提高居民收入，，，，，，，进而提高CPI。。。。。。。。理论上，，，，，，，居民收入提高会带来需求回升以及消费倾向增强，，，，，，，进而提高CPI。。。。。。。。从数据上看，，，，，，，工业企业利润与CPI有趋势性相关性，，，，，，，两者互为因果，，，，，，，存在正向循环：CPI提高特别是PPI提高会直接提高工业企业利润，，，，，，，而工业企业利润提高会提高居民收入进而提高CPI。。。。。。。。
第四，，，，，，，猪肉价格下跌终止，，，，，，，低存栏利好猪价上涨。。。。。。。。2016下半年以来，，，，，，，猪肉价格一路下跌，，，，，，，是通胀下滑的重要因素，，，，，，，但在11月猪价已经止跌回升。。。。。。。。从同比来看，，，，，，，2015年也是在11月止跌，，，，，，，在12月回升。。。。。。。。目前的生猪和母猪存栏均低于去年同期，，，，，，，这预示2016年底-2017年上半年猪肉价格涨幅可能高于2015年底-2016年上半年，，，，，，，猪肉对于通胀将产生正贡献而非负贡献。。。。。。。。
六、货币政策：“中国式加息”，，，，，，，货币市场利率升至3%
2015年底，，，，，，，市场普遍预计中国央行在2016年会有多次降准降息，，，，，，，但结果是中国央行仅1次降准，，，，，，，0次降息。。。。。。。。我们在2015年底就预测中国央行货币宽松接近尾声，，，，，，，得到充分验证。。。。。。。。
2016年上半年，，，，，，，货币市场利率体现为“低利率、低波动”，，，，，，，隔夜利率（DR001）被固定在2%，，，，，，，7天回购利率（DR007）被固定在2.3%，，，，，，，这为债券市场“加杠杆+加久期+降资质”的期限错配套息模式提供了最佳的条件，，，，，，，也是“资产荒”加剧的重要因素。。。。。。。。
9月以来，，，，，，，货币市场利率开始转变为“利率提高、波动提高”，，，，，，，月均隔夜利率（DR001）提高至2.2%，，，，，，，月均7天回购利率（DR007）提高到2.4%，，，，，，，且月内波动性明显增加。。。。。。。。
央行在三季度货币政策执行报告中强调，，，，，，，货币政策注重防范金融系统风险，，，，，，，提高货币市场利率波动性以降低期限错配，，，，，，，这与我们在《“稳健的货币政策”是否意味着没有“流动性拐点”？ ？？？？？》等报告中的观点一致。。。。。。。。
对于2017年货币政策，，，，，，，我们认为随着货币政策重心由“稳增长”切换至“防风险”，，，，，，，通胀中枢较2015、2016年继续上行，，，，，，，股灾“救市”的超常规宽松政策退出，，，，，，，货币市场利率将继续上行。。。。。。。。中国历史可比来看，，，，，，，2%的CPI时期对应的7天回购利率在3%以上，，，，，，，我们认为在2017年回到这一水平是可能的。。。。。。。。
2017年中国央行加息主要体现在货币市场加息，，，，，，，因为中国的货币市场和债券市场收益率明显偏低，，，，，，，而信贷市场利率则一直居高不下。。。。。。。。具体来讲，，，，，，，11月货币市场7天回购利率为2.4%，，，，，，，10年期国债收益率为2.7%，，，，，，，3年期AA-债券收益率为4.8%，，，，，，，而9月末的加权贷款利率则高达5.6%，，，，，，，货币市场和债券市场利率存在较大的上行压力，，，，，，，这也将是2017年“中国式加息”的主要方式。。。。。。。。
七、债市：债市黑暗时代，，，，，，，10年期国债中枢3.1%
2016年上半年债券市场收益率整体上行，，，，，，，10年期国债收益率从2.7%上行至3%，，，，，，，符合我们年初看空债市的判断。。。。。。。。但2016年6-10月债券市场表现出乎尊龙凯时意料，，，，，，，尽管我们也在6月的报告《“资产荒2.0”——从“权威人士”看下半年债券市场》中提示了“资产荒”加剧的问题，，，，，，，但没有料到10年期国债收益率能够在8月和10月两次下探至2.65%。。。。。。。。
事后来看，，，，，，，8月份的收益率下行主要是“资产荒”的结果，，，，，，，叠加了“通缩”预期重现，，，，，，，10月的收益率下行主要与10月初的房地产调控政策有关，，，，，，，市场对于中国经济悲观预期重现，，，，，，，认为中国央行的货币市场利率收紧不可持续。。。。。。。。
对于2017年债券市。。。。。。。。，，，，关键因素有四个：一是房地产是否会将经济重新拉至下行通道，，，，，，，政策重心是否会重回稳增长，，，，，，，二是海外债券市场的变化，，，，，，，三是中国CPI的变化，，，，，，，四是中国央行在货币市场的动作。。。。。。。。
我们对于这四个因素的判断是：第一，，，，，，，房地产尊龙凯时不会明显下滑，，，，，，，同时其他因素会对GDP形成增量贡献，，，，，，，政府政策重心不会再回到稳增长；；；；；；第二，，，，，，，海外债券收益率将延续上行趋势；；；；；；第三，，，，，，，中国CPI中枢将继续上行；；；；；；第四，，，，，，，中国央行将继续提高货币市场利率中枢，，，，，，，加大货币市场利率波动性。。。。。。。。
其中最为关键的是房地产与中国经济，，，，，，，如果我们对房地产和中国经济的判断成立，，，，，，，则即使海外债券收益率维持现状、中国CPI维持现状，，，，，，，也足以支持10年期国债中枢回升至3.1%。。。。。。。。只要中国不再重回货币宽松稳增长，，，，，，，则中国央行将在货币市场退出超常规的低利率，，，，，，，7天回购利率中枢回到3%左右，，，，，，，此时“加杠杆+加久期+降资质”套息模式的基础将不存在，，，，，，，所谓“资产荒”也将消失，，，，，，，对应的10年期国债收益率中枢在3.1%左右，，，，，，，债券市场仍将处于2013年“钱荒”之后最黑暗的时代。。。。。。。。
八、股市：股市长期“健康牛”，，，，，，，上证综指冲击4000点
2016年股市表现应当分为两部分来看，，，，，，，1-2月经历“股灾3.0”，，，，，，，股市从3600点暴跌至2600点；；；；；；2-11月股市趋势性上行，，，，，，， 11月高点为3260点，，，，，，，2-11月涨幅为25%。。。。。。。。
如果抛开1-2月的股市意外暴跌，，，，，，，2016年中国股市是趋势性上行，，，，，，，与上半年市场主流看“存量博弈”、震荡市有根本性不同。。。。。。。。25%的涨幅并不是一个小数目，，，，，，，要知道美国股指平均年涨幅也才10-15%，，，，，，，2016年美国股市如此大涨，，，，，，，2-11月道指涨幅也仅为22%。。。。。。。。
我们长期看好中国股市“健康牛”，，，，，，，在6-7月写了《股市“铁底论”》系列报告，，，，，，，7月提出“股市现铁底、债市防陷阱、黄金是大坑、大宗政策牛”四大交易策略，，，，，，，10月提出“股牛债熊”新时代到来。。。。。。。。我们基于中国经济L型下半场已至，，，，，，，企业盈利改善，，，，，，，长期看好中国股市。。。。。。。。
对于2017年，，，，，，，我们仍然维持长期看好中国股市“健康牛”的观点不变，，，，，，，“股牛债熊”时代仍将继续。。。。。。。。核心逻辑是中国经济的中期下滑已经结束，，，，，，，L型拐点已过将逐渐得到市场认可，，，，，，，工业品价格长期回暖，，，，，，，企业盈利持续改善，，，，，，，这是中国股市“健康牛”的关键，，，，，，，与2014-2015年的“水牛”、“杠杆牛”有本质不同。。。。。。。。当股市上涨趋势形成，，，，，，，增量资金、市场情绪将加速股市上涨，，，，，，，2017年上证综指存在挑战4000点的可能。。。。。。。。
九、汇市：人民币汇率大逆转，，，，，，，2017年从贬值到升值
2016年，，，，，，，人民币汇率持续大幅贬值，，，，，，，央行除在1-2月份干预人民币汇率之外，，，，，，，采取了完全放任人民币贬值的态度。。。。。。。。人民币中间价定价也完全按照央行公布的定价公式“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”确定。。。。。。。。
市场反复猜测央行会在什么位置干预人民币汇率，，，，，，，但事实证明，，，，，，，中国央行对于人民币贬值的容忍度超乎市场想象。。。。。。。。
2015年“8.11”以来，，，，，，，中国央行曾经两次干预汇率，，，，，，，但并非因为人民币贬值过快，，，，，，，而是为了股灾“救市”。。。。。。。；；；；；；毓搜胄性2015年8-9月、2016年1-2月两次干预汇率市。。。。。。。。，，，，实际上是为股灾“救市”服务，，，，，，，两次干预恰好发生在股市第二轮暴跌和第三轮暴跌时期。。。。。。。。到了2016年二季度之后，，，，，，，中国股市平稳上涨，，，，，，，中国央行也不再干预人民币贬值。。。。。。。。
中国的人民币汇率贬值和资本流出与东南亚金融；；；；；；斜局是穑，，，，也与日本产业空心化有很大不同。。。。。。。。东南亚金融；；；；；；局噬鲜峭庾食纷室⒌恼裎；；；；；；，，，，日本产业空心化则是日本企业全面离开日本，，，，，，，而中国的人民币贬值和资本流出更大程度上是中国“金融链”的全球大类资产配置，，，，，，，与“产业链”的外债；；；；；；吞永胫泄懈拘缘牟煌，，，，这是为何人民币持续贬值、资本持续流出，，，，，，，却并未引发中国经济、金融；；；；；；脑颍，，，，这同时也是中国央行不干预人民币贬值的根本原因。。。。。。。。
我们认为，，，，，，，2017年人民币走势将逆转、从贬值到升值，，，，，，，且原因并非中国央行干预，，，，，，，而是市场预期自发逆转。。。。。。。。中国这一轮资本流出属于全球大类资产配置，，，，，，，是中国过去人民币长期升值和资本管制压制下的一次性释放，，，，，，，最终汇率将回归到基本面决定。。。。。。。。如果2017年“房地产引发新一轮经济下滑”被证伪，，，，，，，随着中国企业尊龙凯时回报率继续上升，，，，，，，股市持续回暖，，，，，，，中国固定收益市场回报也一直高于美国，，，，，，，人民币贬值预期的自我实现将结束，，，，，，，人民币贬值趋势将被逆转。。。。。。。。
十、贵金属：黄金大坑继续，，，，，，，跌破1000美元/盎司
2016年上半年，，，，，，，受美联储加息不及市场预期，，，，，，，美元指数见顶，，，，，，，以及英国退欧等事件冲击的影响，，，，，，，黄金价格较年初上涨约30%。。。。。。。。
“海清FICC频道”在2016年7月首次看空黄金，，，，，，，先后写了《“滞胀保值”不靠谱，，，，，，，请远离“黄金大坑”！》、《“黄金大坑”：黄金能避险吗？ ？？？？？》、《黄金大坑，，，，，，，结束还是开始？ ？？？？？》，，，，，，，基于全球央行流动性拐点、美国实际利率走高、美元指数重新走强，，，，，，，认为黄金大跌不可避免。。。。。。。。
截止特朗普事件之前，，，，，，，黄金价格已经大跌9%。。。。。。。。特朗普事件成为压垮黄金的另一根稻草，，，，，，，美债收益率飙升、黄金再次大跌。。。。。。。。截止11月24日，，，，，，，黄金价格距离7月高点已经跌去14%，，，，，，，我们反复强调的“黄金大坑”已经得到充分验证。。。。。。。。
对于2017年，，，，，，，我们认为黄金仍将继续下跌，，，，，，，我们认为黄金价格将从现在的1190美元，，，，，，，跌回2016年上涨起点1050美元附近，，，，，，，存在跌破1000美元的可能。。。。。。。。与2016年初相比，，，，，，，当前全球央行流动性拐点已经出现，，，，，，，美元指数创近13年新高，，，，，，，黄金的利空因素较2016年初更多，，，，，，，欧洲的事件冲击最多造成短期避险，，，，，，，而不会改变全球长期实际利率预期，，，，，，，因此黄金价格跌破上涨起点1000美元/盎司是可能的。。。。。。。。
