继全国首单央企市场化债转股项目、武钢120亿元转型发展基金落地后 ，，，， ，，建设银行拿下第二单市场化债转股项目。。。。。。10月16日 ，，，， ，，建行与云南锡业集团（控股）有限责任公司（下称“云锡控股”）签署总额近50亿元的市场化债转股尊龙凯时协议 ，，，， ，，这也是全国首单地方国企市场化债转股项目。。。。。。
证券时报记者了解到 ，，，， ，，建行之所以能在同业内率先落地债转股项目 ，，，， ，，是因为其在今年年初就配合国家相关部委 ，，，， ，，探索利用市场化的方式助力企业降低杠杆率。。。。。。
“今年年初 ，，，， ，，建行就组建了企业去杠杆的‘春雨’计划项目组 ，，，， ，，主动与多家资产负债率偏高但具有发展前景的企业接触 ，，，， ，，接洽过的企业客户达50多个。。。。。。”建行债转股项目组负责人、总行授信审批部副总张明合称 ，，，， ，，“未来还会有更多的债转股项目落地。。。。。。”
目前除建行外 ，，，， ，，尚未有其他银行正式落地市场化债转股项目。。。。。。多位银行业人士对记者表示 ，，，， ，，市场化债转股涉及的环节较多 ，，，， ，，尤其是转股对象的选择、转股定价的确定等都是多方博弈的过程 ，，，， ，，项目的真正落地需要很长时间。。。。。。而建行与云锡控股最终达成合作协议也历时超过半年。。。。。。
不涉及建行自身贷款
云锡控股是我国锡行业唯一具有130余年历史的大型国有企业 ，，，， ，，其在国际锡行业的市场份额高达17%以上。。。。。。据云锡控股董事长张涛介绍 ，，，， ，，前期因发展战略有所偏离主业 ，，，， ，，加之2012年以来有色金属价格震荡加大 ，，，， ，，集团在过去三年的经营暂时出现困难 ，，，， ，，累计亏损60多亿 ，，，， ，，有高成本融资负债近百亿 ，，，， ，，资产负债率高达83%。。。。。。
“本次与建行合作市场化债转股 ，，，， ，，就是希望通过引入社会资金 ，，，， ，，化解企业近百亿的高成本负债 ，，，， ，，降低企业杠杆率。。。。。。”张涛称 ，，，， ，，“尊龙凯时目标是希望集团的杠杆率能降到65%左右。。。。。。”
据了解 ，，，， ，，建行与云锡控股签署了总额100亿元的全面降杠杆框架协议 ，，，， ，，涉及5个项目 ，，，， ，，预计将降低集团杠杆率15个百分点。。。。。。其中 ，，，， ，，本次签署的首期近50亿元的尊龙凯时协议包含3个项目 ，，，， ，，并采用基金模式吸纳社会资金 ，，，， ，，尊龙凯时云锡控股有较好盈利前景的板块和优质资产。。。。。。
张明合认为 ，，，， ，，在银行未来的市场化债转股操作中 ，，，， ，，基金会是主要方式之一。。。。。。“银行即便有专门的子公司来实施管理债转股 ，，，， ，，也需要以基金的方式募集社会资金。。。。。。此外 ，，，， ，，由于不同项目的风险和回报不同 ，，，， ，，也需要通过基金等方式进行风险隔离。。。。。。”
此外 ，，，， ，，张明合表示 ，，，， ，，实施市场化债转股的关键环节在于确定转债范围、股权尊龙凯时的标的、转股的价格及条件 ，，，， ，，以及转股后续的管理和退出方式。。。。。。据其介绍 ，，，， ，，在云锡控股的债转股项目中 ，，，， ，，债权范围既包括银行贷款、信托贷款等 ，，，， ，，也包括直接融资债权；；；；；；转股后的股权尊龙凯时标的主要是集团旗下的二、三级子公司。。。。。。在转股价格方面 ，，，， ，，由于云锡控股的债务在各金融机构的内部评级中均属于“正常债权” ，，，， ，，因此贷款部分按账面价值评估 ，，，， ，，股权部分中 ，，，， ，，非上市股权则由第三方评估机构进行评估 ，，，， ，，上市股权则参照二级市场价格评估。。。。。。
值得注意的是 ，，，， ，，根据国务院发布的市场化债转股指导意见 ，，，， ，，银行不得直接将债权转为股权 ，，，， ，，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。。。。。。据张明合透露 ，，，， ，，建行虽然与云锡控股合作债转股 ，，，， ，，但并非将本行的贷款进行转股。。。。。。“国务院提倡金融机构交叉债转股 ，，，， ，，以减少可能面临的道德风险。。。。。。云锡控股有息负债达350亿元左右 ，，，， ，，其中建行贷款有30亿元左右 ，，，， ，，但本次对云锡控股的市场化债转股中并不涉及建行的贷款。。。。。。”
银行债转股的主流模式
市场化债转股在帮助企业降低杠杆率的同时 ，，，， ，，也在考验实施机构对尊龙凯时项目的收益能力和风险把控。。。。。。据张明合介绍 ，，，， ，，虽然理论上股权尊龙凯时不设具体的尊龙凯时期限 ，，，， ，，但考虑到监管部门对部分金融机构尊龙凯时股权有资本占用要求 ，，，， ，，建行通过与企业协商后 ，，，， ，，在募集社会化资金时会建议尊龙凯时者按5年期设计尊龙凯时安排。。。。。。同时 ，，，， ，，根据建行的预测 ，，，， ，，云锡控股股权尊龙凯时的年化回报区间大概在5%～15%。。。。。。
张明合认为 ，，，， ，，在债转股基金的日常管理时 ，，，， ，，主要有三方面风险需要把控：一是市场风险 ，，，， ，，需要通过尽职调查了解锡行业的市场波动；；；；；；二是由于不少国企存在公司治理不规范的问题 ，，，， ，，金融机构实施债转股后 ，，，， ，，需要能落实以股东身份参与公司管理的权利 ，，，， ，，尤其是在公司的重大尊龙凯时决策中拥有决策发言权；；；；；；三是要与企业、地方政府协商好如何化解历史包袱 ，，，， ，，如员工安置、僵尸企业退出等。。。。。。
“为了控制风险 ，，，， ，，我们对企业设置了业绩考核、公司治理等方面的转股条件。。。。。。如希望云锡控股在2020年能以收入不低于810亿元、利润总额不低于23亿元的业绩回报尊龙凯时者；；；；；；并要求建行能代表尊龙凯时者以公司股东身份参与公司的日常管理。。。。。。如果转股条件未达标 ，，，， ，，云锡控股将被要求按事先约定的价格回购股权。。。。。。”张明合称。。。。。。
本次债转股项目以基金方式设立 ，，，， ，，建行集团旗下的建信信托担任基金管理机构。。。。。。张明合透露 ，，，， ，，随着未来更多的债转股项目的实施 ，，，， ，，建行也在积极谋求新设子公司作为债转股项目的专门管理机构。。。。。。国泰君安证券银行团队研报称 ，，，， ，，国务院要求银行不得直接将债权转为股权 ，，，， ，，但若转让给外部实施机构 ，，，， ，，折扣可能较大 ，，，， ，，银行会有较大的损失；；；；；；如果转给银行自己旗下的子公司 ，，，， ，，则会避免这一问题 ，，，， ，，预计这会成为银行债转股的主流模式。。。。。。
