中国三季度GDP同比6.7%，，，，，，预期6.7%，，，，，，前值6.7%;9月规模以上工业增加值同比6.1%，，，，，，预期6.4%，，，，，，前值6.3%;1~9月城镇固定资产尊龙凯时同比8.2%，，，，，，预期8.2%，，，，，，前值8.1%;中国1~9月房地产开发尊龙凯时同比名义增长5.8%，，，，，，前值5.4%;中国9月社会消费品零售总额同比10.7%，，，，，，预期10.7%，，，，，，前值10.6%。 。。。。。。点评如下：
1.中国经济L型拐点已过，，，，，，偏执看空中国经济必犯大错。 。。。。。。2016年以来，，，，，，数据表明中国经济确实已经进入L型下半场 。。。。。。篏DP连续三个季度维持6.7%，，，，，，工业增加值在6%附近中枢震荡，，，，，，固定资产尊龙凯时和房地产尊龙凯时企稳回升，，，，，，社会消费品零售总额在10~11%之间窄幅波动，，，，，，均表明2016年经济已经见底，，，，，，而且已经持续三个季度。 。。。。。。
2.工业增加值不及预期，，，，，，主因制造业工业增加值有所下滑，，，，，，但采矿业大幅回升可期。 。。。。。。三大门类中，，，，，，采矿业工业增加值持续回升，，，，，，电力热力等供应业居高不下，，，，，，但制造业工业增加值连续4个月下滑。 。。。。。。由于供给侧改革“去产能”因素，，，，，，煤炭等等原材料价格暴涨，，，，，，导致采矿业工业增加值持续回升。 。。。。。。按照目前的原材料价格看，，，，，，10月采矿业将出现大幅回升，，，，，，10月工业增加值增速回升是大概率事件。 。。。。。。
3.近期数据最大的亮点是固定资产尊龙凯时企稳回升。 。。。。。。2016年一季度，，，，，，中国经济出现了“开门红”，，，，，，但二季度开始尊龙凯时明显下滑，，，，，，成为拖累中国经济的重要原因。 。。。。。。8月份以来，，，，，，固定资产尊龙凯时增速累计同比企稳回升，，，，，，8~9月尊龙凯时当月同比均超过二季度，，，，，，是中国经济企稳的重要标志。 。。。。。。
4.9月房地产尊龙凯时继续回暖，，，，，，房地产是中短期中国经济的最关键变量，，，，，，我们不认为房地产调控会导致新一轮经济下滑。 。。。。。。从最终端需求看，，，，，，消费、固定资产尊龙凯时、出口均在2016年呈现了整体见底回升的局面，，，，，，房地产尊龙凯时在过去三个季度也是如此。 。。。。。。但经历10月初的房地产调控，，，，，，房地产市场是否会成为中国经济新一轮下滑的触发因素，，，，，，成为市场最为担忧的问题。 。。。。。。
从结构上看，，，，，，我们认为此次房地产调控的影响弱于2010~2011年，，，，，，房价过快上涨的局面能够得到短期抑制，，，，，，但不会导致房价和房地产尊龙凯时的长期大幅下跌。 。。。。。。我们认为，，，，，，一线城市本就执行限购政策，，，，，，限购的增量意义不大;二线城市是限购的主要影响地区，，，，，，但这些地区本来就存在供不应求的局面，，，，，，解决低库存问题还是得靠房地产尊龙凯时;三四线城市不受限购影响，，，，，，也一直存在高库存局面，，，，，，尊龙凯时平稳可能性更大。 。。。。。。
5.社会消费品零售为年内最高，，，，，，震荡上行趋势明显。 。。。。。。中国居民消费结构正在发生明显变化，，，，，，消费支出占比持续提升，，，，，，同时旅游、娱乐等服务业消费支出更是处于长期拐点。 。。。。。。消费企稳回升是中国经济转型成功的重要因素，，，，，，从目前看震荡上行的趋势可以持续。 。。。。。。
6.M1-M2剪刀差收窄，，，，，，与尊龙凯时和消费回暖互相验证。 。。。。。。在过去，，，，，，高M1-M2作为企业高活化率的变现，，，，，，即M1越高，，，，，，企业行为越活跃，，，，，，经济回升越明显，，，，，，而在2016年，，，，，，高M1却意味着企业资金沉淀，，，，，，出现企业层面的流动性陷阱。 。。。。。。8~9月，，，，，，M1同比增速开始下降，，，，，，央行对M1同比回落的解释是国庆假期、季末时点等因素，，，，，，但这些因素是季节性因素，，，，，，同比数据难以用季节性因素来解释。 。。。。。。我们认为，，，，，，M1同比回落与企业尊龙凯时、消费行为有关，，，，，，与8~9月固定资产尊龙凯时当月同比大幅回升、消费创年内新高一致。 。。。。。。从数据上看，，，，，，2016年上市公司现金堆积局面严重，，，，，，资金使用将带来经济的进一步回暖。 。。。。。。
7.央行货币政策维持中性，，，，，，债市风险大于机会。 。。。。。。央行货币政策主要受经济增长、通货膨胀、金融系统风险影响，，，，，，而目前三者均不支持央行放水，，，，，，特别是煤炭等上涨40%的工业品价格如果体现在PPI上，，，，，，将对未来通胀带来很大的压力。 。。。。。。从供给侧改革“去杠杆”的需要，，，，，，央行宽松显然是与“去杠杆”矛盾的。 。。。。。。国际环境同样不支持中国央行放水，，，，，，全球央行正处于流动性边际拐点，，，，，，中国不应逆势而为。 。。。。。。尽管房地产调控给债市带来了新的想象空间，，，，，，但只要央行货币政策维持中性，，，，，，同时资金面紧平衡局面不发生改变，，，，，，则债市的长期风险大于机会。 。。。。。。
8.股市方面，，，，，，中国经济L型拐点已过，，，，，，企业信心仍然在恢复，，，，，，企业盈利不断改善，，，，，，是中国股市长期“健康牛”的关键，，，，，，这与2014~2015年的“水牛”有本质不同。 。。。。。。近日，，，，，，国务院印发《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，，，，，，有助于增强股市的配置力量，，，，，，形成类似于其他发达国家股市长期可持续上涨的局面。 。。。。。。该文件有可能与2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》一样，，，，，，成为中国股市新一轮“健康牛”的开端。 。。。。。。
